摩根士丹利华鑫基金雷志勇：把握较高确定性 拥抱军工高景气

2022年以来A股走势先抑后仰，摩根不少景气度较好的士丹行业反弹幅度亮眼，其中军工板块尤为瞩目，利华军工指数大涨36.58%，鑫基性拥同期创业板指为24.56%。金雷较高景气这在一定程度上反应了市场对确定性的志勇追求。我们认为和其他行业相比，把握抱军军工板块从产业属性、确定政策、工高需求以及产业链方面均具有较强确定性，摩根投资机会仍值得关注。士丹（数据来源：wind，利华数据区间：2022.4.27-2022.8.2）。鑫基性拥

从产业属性来看，金雷较高景气国防军工主要由国家计划主导，志勇受益于国防支出刚性，因此较少受到宏观经济周期影响，行业面大幅波动可能性小。而其他很多行业因为易受国内疫情、大宗商品成本上行等因素影响，全年业绩增长不确定性较强。所以，和其他行业相比，其业绩增长确定性具有优势。

从政策方面来看，近年来我国不断出台行业政策，鼓励军工发展，为行业奠定长远发展基调。比如，十三五期间，我国首先出台了《军队建设发展“十三五”规划纲要》，提出构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代化军事力量体系。十四五期间，政策历史性提出了“2027年实现建军百年奋斗目标”。

从需求方面来看，数据显示，2022年中国国防支出预算为14504.5亿元，同比增长7.1%，这将从需求端给与行业直接的利好刺激。这是继2020、2021年分别增速6.6%、6.8%之后，增速再次重回7%以上。展望中长期，我国面临的外部环境仍较复杂，世界多国均加大了军费预算加强国防建设，我国提升国防安全能力的压力持续存在，军工产业链的需求确定性依然较高。

从产业链来看，航空装备产业链、国企改革推进加速相关标的以及上游关键芯片和电子零部件继续受益国防信息化和国产替代等细分方向的确定性较高。

2022年作为“十四五”第二年，无论从国防和军队建设的长期发展趋势，还是从“十四五”期间装备采购的力度看，军工行业2022-2025需求景气度均保持较高水平。

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